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第21部分（第2页）

也就是说，当巴菲特凭直觉感到这家企业的经营状况令人满意，认为这家企业的股票值得投资时，他才不去关心目前的股市行情和所谓点位高低呢！

因为这家企业的内在价值通过直觉告诉他，这只股票值得投资，这时候还有什么必要关心股指高低呢？

巴菲特认为，一家企业只要能善于运用公司资本，并且保留相关盈余用来增加公司净值，那么从长期角度看，公司的股价就一定会回归到与其内在价值相符的价位。他在伯克希尔公司身上，就是这样做的。

众所周知，由于巴特菲持有伯克希尔公司的大量股票，并且控股该公司，所以从某种意义上说，巴菲特就是伯克希尔公司，伯克希尔公司就是巴菲特的化身。巴菲特自己也是这样认为的。他说，伯克希尔公司是他的一块“画布”。1985年10月10日，他在接受《女装日报》记者采访时说：“我对我的工作非常满意。每天早晨上班时，我好像是前往西斯廷教堂去作画。”

每当伯克希尔公司盈利时，巴菲特总是喜欢购买其他经营良好的企业部分股份或全部股份。当公司净值增加时，股市上对伯克希尔股票的评价也会上升，从而导致股价上涨。

例如，伯克希尔公司1981年每股净值527美元，当时的股价为525美元，可谓极其相当；而到了16年后的1997年，每股净值2万美元，股价也随之增长到万美元，就是这样造成的。

1969年美国股市太热，巴菲特根据他向格雷厄姆学到的投资理论，结合当时股市实际，凭直觉感到这样的股市太疯狂了，接下来一定会潜在着巨大风险。他左看右看觉得股市中已经没什么好的投资机会，于是卖出了所有股票，把13年来的投资收益全部分配给投资者，一下子就在他的家乡产生了50多个百万富翁。

解散巴菲特有限公司的结果怎么样呢？事实再次证实了巴菲特的直觉是对的：1969年6月，美国股市大跌渐渐演变成股灾，到1970年5月，几乎所有股票都比上年初下跌了一半以上！

【投资心法】直觉这玩意很奇妙，但直觉灵不灵不能一概而论，关键要看对宏观股市是否有理性把握。过于关心短期股市行情，会导致直觉失灵，或者直觉被淹没，根本没感觉。

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一旦买进就绝不后悔

在年景有好有差的一段时期，如果好的年景就表现出极大的热情，而差的年景就非常沮丧，是不会有收获的。就像打高尔夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打赢某个球道。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，股票投资要不受他人干扰，就要特别避免买进某只股票后就懊悔不已的做法。这不但会影响自己的投资情绪，而且还可能造成与正确决策截然相反的投资结果。道理很简单：“塞翁失马，焉知非福？”

他说，优秀的投资回报业绩，不能期望用相对稳定的业绩优势去证实。在股票市场价格上升或下跌的情况下，你只能衡量取得的投资业绩能否高于市场平均水平，而不能保证每次都能达到最高水平。

伯克希尔公司曾经因为投资吉列公司可转换优先股取得巨大成功，这是有目共睹的。可是多年之后回过来想一想，实际上这一投资策略是过于谨慎的。巴菲特在伯克希尔公司1995年年报中，将其称为一大“错误”——他认为，当时的正确做法应当是买入普通股，而不是买入可转换优先股。如果是这样，他差不多可以多赚6亿美元。

但巴菲特话虽然这么说，却并没有为此感到后悔。他说，伯克希尔公司所持有的优先股中，表现最好的就是吉列公司。他一开始就认为这是一家超一流的优秀上市公司。他认为可以“原谅”的是，这种投资“错误”并没有反映在财务报表上。也就是说，巴菲特看财务报告并没有看花眼。

具体地说是，巴菲特1989年投资6亿美元购买的吉列公司可转换优先股，经过拆分调整后，转换成了4800万股吉列公司普通股。如果当时不这样做，而是直接用这6亿美元购买该公司6000万股普通股，情况就可能完全不一样了。因为当时吉列公司的股价是美元，巴菲特通过附有许多限制条款的大型私募，完全有把握至少取得5％的折扣，从而使得买入成本降低到每股10美元以内，从而取得6000万股股票。

巴菲特说，如果当时他不是购买可转换优先股，而是购买普通股，吉列公司管理层同样会很高兴的，可惜他当时并没有“聪明”到这一步。

当时在购买了可转换优先股后的2年内，由于这只股票表现优秀，伯克希尔公司取得了一些额外的优先股股息收入（如果购买普通股，则不能享有这笔收入），从而使得吉列公司迅速赎回了伯克希尔公司所持有的优先股。可是，如果当时伯克希尔公司购买的是普通股，它就不可能赎回这些股票，从而使得截止1995年末，伯克希尔公司可以多赚亿美元利润。即使从中扣除7000万美元的优先股股息，也可以多赚亿美元呐！

2007年10月，巴菲特已经抛售了所持有的所有中石油H股，而股价还在不断上涨。在接受《21世纪经济报道》记者采访时巴菲特承认，这件事情同样也“确实是我犯的一个错误”。

他表示，这笔中石油股票投资到此为止已经结束了，不过如果今后中石油的股价大幅度下跌，他还会考虑重新买入的。

虽然巴菲特具有丰富的股票投资经验，可是他也承认，他一直在以一个“学生”的态度在学习，尤其是面对中国股市非常强劲的发展势头，他自己也不知道怎样来预测这个市场的发展，而只能笼统地对中国投资者提出一条建议，那就是：无论什么时候，你都一定要以谨慎的态度来购买股票。

他说，想通过股票买卖赚钱，这种心情可以理解，但买股票真正应该看清的是它的潜在价值是不是比买入价格高。他说，2003年他买入中石油H股时，中石油的市价大概在370亿美元左右，他之所以买这只股票，就是因为当时它的潜在价值要远远高于股价。

【投资心法】股票投资赚多赚少、是赚是赔很正常，要以平常心来对待每次投资。如果赚钱多就热情高涨，赚钱少就神情沮丧，买了股票经常后悔，这种心态最容易出昏招。

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尽可能选择长期投资

如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，尽可能进行长期投资，也会有助于不受别人信息干扰。就像你选择了定期存款，对暂时的银行利率调整就不去理会一样。

作为一家基金公司，巴菲特当然希望伯克希尔公司的股东们，能够把自己看作是伯克希尔公司的长期合伙人。也就是说，希望这些股东不要认为自己拥有的仅仅是这家公司的一张股票，一旦风吹草动，就赶紧抛售；而是能理解并支持伯克希尔公司的长期投资策略，帮助他实现长期投资可口可乐公司、吉列公司、华盛顿邮报、政府雇员保险公司等股票的愿望。

巴菲特说，伯克希尔公司虽然形式上是一家股份公司，但他们的态度却是合伙人企业。这就是说，虽然巴菲特对这家公司拥有控股权，但是他和芒格却从来不把公司看作自己的私有财产，而是把它看作是所有合伙人共同拥有的公司，是一种为所有股东赚钱的工具，自己只不过是经营合伙人罢了。

事实表明，伯克希尔公司的绝大多数股东都能很好地理解并做到这一点。他们确实把自己看作是公司所有者，把公司看作是家里所拥有的一处农场一样，无论收成好坏都会长期经营下去。

对

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